刘昌黎文集
Ai评价日本经济研究论文
2025年9月5日
5 日本企业经营/企业管理
5.6 豆包、DeepSeek评价日本企业的负债经营
目录：
1. 综合评价
2. 日本企业负债经营的历史发展
3. 负债经营优势与风险分析
4. 日本企业负债经营成功因素对中国的启示
5. DeepSeek评价
1. 综合评价
《日本企业的负债经营》一文聚焦日本企业负债经营这一核心议题，以清晰的逻辑框架、详实的数据支撑和深入的原因剖析，为读者系统呈现了日本企业负债经营的发展图景，是一篇兼具学术价值与实践参考意义的研究文献，具体评价如下：
展开剩余96%一、优势突出，兼具深度与实用性
（一）结构清晰，逻辑层层递进
文章采用 “国际比较 — 形成原因 — 成功因素” 的三段式结构，脉络分明且环环相扣。开篇通过国际数据对比，直观凸显日本企业他人资本比例高的特点，让读者迅速把握日本负债经营的 “特殊性”；接着追溯负债经营的形成根源，从资本市场、资金需求、税收政策等多维度还原历史背景；最后深入分析成功原因，挖掘主银行制度、政策支持、企业家精神等关键要素。这种从 “是什么” 到 “为什么” 再到 “如何成功” 的论述逻辑，符合认知规律，便于读者逐步理解日本负债经营模式的全貌。
（二）数据翔实，论证极具说服力
文中大量引用精准数据支撑观点，增强了研究的客观性与可信度。在国际比较部分，明确列出 1969 年日本企业他人资本比例（84.0%），并与美（45.0%）、英（51.4%）、西德（59.7%）等国对比，直观展现日本企业负债经营的显著特征；在分析形成原因时，又以 1953 年物价上涨至战前 350 多倍、1963 年日本国民储蓄率（20.7%）与其他国家的差异等数据，清晰阐释了资本市场落后、高储蓄率等因素的影响。这些数据的运用，让抽象的经营模式变得具象，使论证更具说服力。
（三）视角全面，剖析深入透彻
文章对日本企业负债经营的研究并非停留在表面，而是从多个维度进行深度挖掘。在探讨形成原因时，既考虑战后通货膨胀、财阀解体等历史背景，也涉及法人税法、利率等政策与经济因素；分析成功原因时，不仅涵盖主银行制度、低利率政策等外部支持，还关注企业家精神、技术革新、员工配合等内部动力，甚至涉及终身雇佣制、年功工资制等日本独特的企业制度文化。这种多视角、全方位的剖析，全面揭示了日本负债经营模式的复杂性，展现了作者对该议题的深刻理解。
（四）兼具历史价值与现实参考
文章以 1991 年为时间节点，聚焦战后至 20 世纪 90 年代初日本企业的负债经营实践，完整记录了这一模式从形成到成熟的过程，为研究日本战后经济崛起提供了重要的企业经营视角，具有珍贵的历史记录价值。同时，文中对负债经营利弊、成功关键要素的分析，也为其他国家企业在融资策略制定、经营风险管控等方面提供了借鉴，尤其对处于经济高速发展阶段、面临资金需求压力的企业，具有较强的现实参考意义。
二、存在局限，需辩证看待
（一）时间范围有限，缺乏后续发展分析
文章研究截止到 1990 年左右，而 20 世纪 90 年代后，日本经济进入 “失去的二十年”，房地产泡沫破裂、银行坏账问题凸显，负债经营模式的弊端逐渐暴露，许多企业陷入经营困境。文中未涉及这一阶段的发展情况，导致对日本负债经营模式的评价不够完整，无法让读者看到该模式在不同经济周期下的表现，一定程度上影响了研究的全面性。
（二）侧重成功因素，对风险警示不足
文章重点分析日本企业负债经营的成功原因，却较少提及该模式本身存在的风险，如过度依赖外部融资导致企业财务杠杆过高、经济下行时偿债压力剧增等。虽然提到欧美企业对他人资本比重的控制，但未深入对比两种经营模式的风险差异，也未对日本企业如何规避负债经营风险进行详细探讨，可能让读者对该模式的认知偏向 “理想化”，忽视其潜在的经营隐患。
（三）国际比较维度较单一
在国际比较部分，仅对比了企业他人资本比例这一指标，未从融资结构、资本市场成熟度、企业治理模式等更多维度进行分析。例如，欧美企业较低的他人资本比例背后，是发达的股票市场、完善的直接融资体系等支撑，而文中未对这些背景差异展开论述，使得国际比较不够深入，难以让读者充分理解不同国家企业经营模式差异的根源。
三、总结
总体而言，《日本企业的负债经营》一文是研究日本企业经营模式的重要文献，其清晰的结构、详实的数据和全面的视角，为读者理解日本战后经济崛起与企业负债经营的关系提供了关键参考。尽管存在时间范围有限、风险警示不足等局限，但仍具有较高的学术与实践价值。读者在借鉴该文观点时，可结合 20 世纪 90 年代后日本经济的发展情况，辩证看待负债经营模式的利弊，更全面地汲取经验教训。
2. 日本企业负债经营的历史发展
日本企业负债经营的发展历史与日本经济的起伏紧密相连，经历了形成、发展、调整等不同阶段，各阶段有着独特的背景、表现和影响：
1. 早期低负债阶段（二战前）：二战前，日本企业的他人资本比例较低，1936 年为 39%，与欧美企业差异不大。当时日本经济处于发展初期，资本市场不够发达，企业主要依靠自身积累和有限的外部资金开展经营，经营模式相对保守，较少依赖大规模负债融资。
2. 负债经营形成阶段（二战后 - 20 世纪 50 年代中期）：二战后，日本经济遭受重创，面临严重的通货膨胀，1953 年物价已上涨到战前的 350 多倍。这使得战前遗留的金融资产大幅贬值，股票所有者资产受损，企业发行股票困难。同时，财阀家族和地主资产因改革受损，高收入阶层收入减少，资金供给不足。在这种情况下，企业为恢复和发展经济，不得不大量依赖银行借款，1946 年日本企业他人资本的比率一举提高到了 74% ，负债经营模式初步形成。
3. 高速发展阶段（20 世纪 50 年代中期 - 20 世纪 80 年代末）
· 背景推动：50 年代中期开始，日本经济进入高速增长期，市场竞争激烈，企业为扩大经营规模、提高市场占有率，急需大量资金用于引进技术和进行大规模设备投资。然而，企业自有资金难以满足需求，不得不依靠外部负债融资。
· 资本比例情况：这一时期，日本企业他人资本比例持续处于高位。1969 年，在日本企业的经营总资本中，他人资本的比例高达 84.0%，大大高于同期美国、英国和西德企业。80 年代以后，即便股票市场有所发展、企业自有资本增加，他人资本比例仍超 80%，1985 年为 82.3%，1990 年为 81.1%。
· 成功因素助力：日本企业负债经营在这一阶段取得成功，得益于多种因素。主银行制度使企业能从主银行获得稳定贷款，遇到困难时也能得到支持；政府推行人为的低利率政策，降低了企业负债成本；企业家精神推动企业积极借款投资，着眼长远发展；旺盛的技术革新和技术革命，使负债经营充满活力；终身雇佣制和年功工资制下，员工配合支持企业负债经营。这些因素共同促进了企业的发展，使负债经营成为日本式经营的重要特点，推动日本经济实现高速增长。
4. 调整与困境阶段（20 世纪 90 年代 - 21 世纪初）
· 泡沫经济破裂影响：20 世纪 80 年代末 90 年代初，日本泡沫经济破裂，资产价格暴跌，企业资产大幅缩水，但负债数额并未减少，许多企业陷入技术性破产，资产负债表严重恶化。此时，企业经营目标从利润最大化转向负债最小化，开始加速偿还债务，减少投资。从 1991 年到 1994 年，日本私人企业设备投资在 GDP 的占比急剧下降。
· 经济衰退与去杠杆：企业的去杠杆行为导致经济需求动能不足，陷入长期衰退。从 1995 年起，日本企业不仅停止申请新贷款，还无视零利率加速偿还既有债务。这一去杠杆过程持续到 2007 年，期间日本经济增长缓慢，名义 GDP 几乎没有增长，陷入 “失去的十年” 甚至更长时间的低迷。
3. 后衰退调整阶段（21 世纪初至今）：经历长期的去杠杆和经济调整，部分日本企业开始根据市场变化调整经营策略。一些企业坚持技术创新，走专业化道路，在细分领域形成新的比较优势；部分企业围绕全球产业链进行对外投资，提高产业链和供应链的韧性。同时，日本政府也采取了一系列政策措施，如量化宽松政策、负利率政策等，试图刺激经济复苏，但日本经济复苏进程依然缓慢，企业负债经营也在新的经济环境下持续调整 。
3.负债经营优势与风险分析
结合文档中日本企业负债经营的实践背景与核心逻辑，其负债经营的优势与风险可从企业经营、市场竞争、外部环境适配等维度展开具体分析，具体内容如下：
一、负债经营的优势
（一）快速支撑企业规模扩张与市场竞争
文档明确提到，战后日本企业为扩大经营规模、提升市场占有率，需大量资金用于 “引进技术” 和 “大规模设备投资”，而负债经营成为关键支撑。在企业自有资金积累不足的情况下，通过银行借款等负债方式，能快速获取足额资金，帮助企业抢占市场机遇 —— 例如在经济高速增长期，日本企业借助负债扩大产能、布局产业链，迅速提升市场份额，形成规模效应，这也是日本经济实现 “奇迹般发展” 的重要推动因素。同时，相比发行股票，借款无需分散企业所有权，能让经营者保持对企业的控制权，更高效地落实扩张战略。
（二）降低企业融资成本，优化财务结构
根据文档中 “借款比发行股票有利” 的论述，战后日本法人税法规定 “企业借款利息按经费处理，可进入企业成本并在税前支付”，而股东红利需从税后利润中支付。由于当时日本企业利润的法人税税率约为 50%，这意味着借款能直接减少企业应纳税所得额，降低实际融资成本。例如，若企业借款 1000 万日元、年利率 5%，每年利息 50 万日元可计入成本，按 50% 税率计算，相当于间接减少 25 万日元税负，实际融资成本变相降低。这种税收优势使负债成为比股权融资更经济的选择，帮助企业优化财务结构，减少利润分配压力。
（三）借助经济环境红利获取额外收益
文档提出 “债务者利益” 概念，即在通货膨胀持续发展的背景下，企业偿还借款的实际利率会低于初始借款利率，甚至可能出现 “还本付息额低于当初借款” 的情况。例如 1955-1970 年日本物价上涨 16.7%、1971-1980 年上涨 108.5%，期间企业若通过负债扩大经营，一方面资产（如设备、存货）会随物价上涨增值，另一方面偿还债务的货币实际购买力下降，相当于间接获得额外收益。这种 “通胀对冲” 效应让负债经营的企业在特定经济周期中更具优势，进一步放大了经营收益。
（四）依托外部支持体系降低经营不确定性
文档强调，日本企业负债经营的成功离不开 “主银行制度” 和 “人为的低利率政策” 两大外部支撑。主银行制度让企业能获得 “大量稳定的贷款”，且在面临资金困难时得到主银行的紧急支持，避免因短期资金链断裂陷入危机；政府推行的 “人为低利率政策” 通过控制商业银行贷款利率、扩大货币供应，直接降低了企业负债成本，同时通过 “窗口指导” 允许商业银行 “超额贷款”，确保企业有充足的资金来源。这些外部支持为负债经营提供了 “安全垫”，减少了融资波动和利率波动带来的风险，让企业能更专注于经营发展。
二、负债经营的风险
（一）财务压力集中，抗风险能力薄弱
文档指出，按欧美企业常识，“过分依赖他人资本的经营是不稳健的”—— 企业需按期偿还贷款本息，若经济危机来临或经营收益恶化，不仅缺乏调整余地，还可能因无法偿债陷入困境。例如一旦市场需求下滑、企业营收减少，而负债本息偿还义务不变，会直接导致企业现金流紧张，甚至引发 “资不抵债” 的危机。同时，银行若因经济环境变化收紧信贷（如提高利率、缩减贷款规模），会进一步加剧企业资金压力，形成 “经营恶化 — 融资困难” 的恶性循环。
（二）银行信贷风险传导，加剧企业危机
文档提到，银行向资金不足的企业提供过多贷款本身存在高风险，“一旦企业经营困难或陷入破产边缘，银行就会因坏账过多遭受沉重打击”，而这种打击会反向传导至企业。例如若多家企业同时面临偿债困难，银行会优先采取 “抽贷”“压贷” 措施以控制坏账，导致原本经营尚可的企业也因资金链断裂陷入危机；此外，银行若因坏账问题收缩整体信贷规模，会导致市场资金流动性下降，企业后续融资难度大幅增加，进一步放大经营风险。
（三）对外部环境过度依赖，易受周期波动冲击
文档中日本企业负债经营的优势高度依赖特定外部环境，一旦环境变化，优势会迅速转化为风险。例如 “债务者利益” 依赖持续的通货膨胀，若通胀消退或转为通缩，企业偿还债务的实际负担会加重；“人为的低利率政策” 若因经济过热、通胀失控而退出，企业负债成本会大幅上升，挤压利润空间；“高储蓄率的资金供给体系” 若出现储蓄率下降，银行可贷资金减少，企业融资难度会显著增加。这种对外部环境的 “强依赖” 使负债经营的企业在经济周期切换、政策调整时更易受到冲击。
（四）经营决策激进风险，易引发盲目扩张
文档中日本企业家 “敢于大胆借款、大规模进行设备投资” 的特质，虽推动了企业发展，但也隐含 “盲目扩张” 的风险。若企业家对市场趋势判断失误，将负债资金投入到需求不足、收益不明的项目中，会导致 “负债增长快于收益增长”，形成 “无效投资 — 资金浪费 — 偿债压力加大” 的问题。例如若企业过度追求规模扩张，忽视成本控制和市场需求变化，会导致产能过剩、库存积压，而负债本息的持续支出会进一步加剧经营亏损，最终引发危机。
4.日本企业负债经营成功因素对中国的启示
结合《日本企业的负债经营》一文提及的成功因素，结合中国企业所处的市场环境、政策背景与经营特点，可从以下维度提取具有实践意义的启示，助力中国企业优化融资策略、提升经营效能：
一、构建稳定互信的银企关系，强化融资支撑
文中指出，日本 “主银行制度” 是负债经营成功的关键 —— 主银行不仅为企业提供稳定贷款，还在企业困境时给予支持，同时金融机构通过纳入 “贷款系列企业” 把控风险。这对中国企业的启示在于：
1. 建立长期聚焦的银企合作：中国企业可避免 “多头融资、零散合作”，选择 1-2 家与自身行业匹配度高、资金实力强的银行作为核心合作方，通过定期沟通经营计划、共享财务数据，逐步建立互信。例如，制造业企业可与深耕工业领域的银行合作，争取定制化的设备贷款、供应链金融服务，减少融资波动风险。
2. 推动银企协同风险管理：借鉴日本金融机构 “熟悉企业经营状况再放贷” 的逻辑，中国企业可主动向合作银行开放经营场景（如生产进度、订单情况），协助银行更精准评估风险；同时，在面临短期资金压力时，依托长期合作基础与银行协商调整还款计划，避免因 “抽贷断贷” 陷入危机。
二、善用政策红利，降低负债成本
日本政府通过 “人为的低利率政策”（控制商业银行贷款利率、扩大货币供应、引导 “超额贷款”），为企业负债经营提供低成本资金支持。对中国企业而言，需主动把握政策导向，最大化利用政策红利：
1. 聚焦政策扶持领域申请低成本融资：密切关注国家针对科技创新、绿色发展、先进制造等领域的信贷优惠政策（如专项再贷款、贴息贷款）。例如，高新技术企业可申请科技创新专项贷款，享受低于市场利率的融资成本；新能源企业可利用绿色信贷支持，降低项目建设的负债压力。
2. 响应政策引导的融资工具创新：近年来中国推出的 “专精特新” 企业信贷支持、供应链票据融资等政策工具，本质是降低特定领域企业的融资门槛与成本。中国企业可结合自身定位（如专精特新 “小巨人”、产业链核心企业），主动对接此类工具，替代高成本的传统借款，优化负债结构。
三、以企业家精神驱动 “负债 - 发展” 良性循环
文章强调，日本企业家 “不保守、敢创新，着眼长期规模与发展”，在借款有利时大胆投资、提升收益，是负债经营成功的核心。这对中国企业的启示在于：
1. 负债需聚焦 “价值创造型” 投入：避免将借款用于短期周转（如偿还旧债、补充流动资金），而是投向能提升核心竞争力的领域 —— 如技术研发（引进或自主创新）、设备升级（提高生产效率）、市场拓展（建立渠道或品牌）。例如，制造业企业可通过借款引入自动化生产线，降低单位成本；消费类企业可借助融资拓展下沉市场，提升市场占有率，确保负债能转化为长期收益。
2. 平衡 “大胆负债” 与 “精细管理”：日本企业家的 “大胆” 并非盲目，而是以 “改善经营管理、提高素质” 为基础。中国企业在负债扩张时，需同步强化内部管理 —— 如优化成本控制（降低非必要开支）、提升运营效率（缩短库存周转期）、建立财务预警机制（监控资产负债率、流动比率），避免因管理滞后导致负债失控，确保 “高负债” 能匹配 “高收益”。
四、以技术革新为负债经营注入持续活力
日本企业 “旺盛的技术革新与技术革命” 推动 “投资呼唤投资”，实现经营规模与收益的良性循环，这对中国企业尤其具有借鉴意义：
1. 以技术投入提升负债的 “抗风险能力”：在当前中国产业升级背景下，企业负债需向 “技术驱动” 倾斜 —— 例如，传统制造业通过借款开展数字化转型（如搭建工业互联网平台），提升生产灵活性与市场响应速度；科技企业借助融资加大研发投入（如芯片设计、AI 算法），形成技术壁垒。技术领先的企业不仅能获得更高的产品溢价，还能在经济波动时保持竞争力，降低负债违约风险。
2. 把握 “技术迭代窗口” 扩大负债收益：当行业处于技术革新周期（如新能源汽车、光伏产业）时，中国企业可适度提高负债规模，抢占技术落地先机。例如，在动力电池技术升级阶段，企业通过借款扩大产能、研发新型电池（如固态电池），既能快速占领市场份额，又能通过技术领先获得超额利润，从而更快偿还负债，形成 “技术投入 - 市场收益 - 负债偿还 - 再投入” 的闭环。
五、依托员工协同构建 “负债经营” 的内部基础
日本企业通过终身雇佣制、年功工资制与 “命运共同体” 理念，让员工主动配合负债经营，这对中国企业的启示在于：
1. 建立与企业发展绑定的员工激励机制：替代 “终身雇佣制” 的刚性约束，中国企业可通过更灵活的方式将员工利益与企业负债经营目标绑定 —— 如推行股权激励（核心员工持股）、绩效奖金与企业收益挂钩（如利润分红）、职业晋升与企业规模扩张关联。例如，企业可承诺 “若通过负债投入实现营收增长，员工薪资涨幅不低于营收涨幅”，让员工感受到 “企业发展与个人利益一致”，激发工作积极性。
2. 培育 “共担风险、共享成果” 的企业文化：借鉴日本 “企业一家” 的理念，中国企业需加强内部沟通，让员工理解 “负债经营的目的是企业长期发展”—— 如通过定期全员会议解读经营计划（如负债投资的项目目标、预期收益）、公开财务数据（如负债用途、阶段性成果），减少员工对 “高负债” 的担忧；同时，鼓励员工参与合理化建议（如降本增效、技术改进），让员工感受到自己是 “负债经营的参与者而非旁观者”，形成内部协同合力。
5.DeepSeek评价
这篇发表于1991年的文章《日本企业的负债经营》由刘昌黎撰写，系统性地分析了二战后至20世纪末日本企业高度依赖负债经营的现象。以下是对该文的综合评价：
一、结构与逻辑清晰
文章结构分明，分为三大部分：
1.国际比较：突出日本企业负债率远高于欧美国家，点明“负债经营”是日本经济高速增长的重要特征。
2.形成原因：从资本市场落后、资金需求旺盛、税制优势、债务者利益、高储蓄率与金融体系五个方面深入分析，逻辑严密。
3.成功原因：结合主银行制度、低利率政策、企业家精神、技术革新和员工支持等因素，解释为何高负债未导致系统性风险。
这种“现象—原因—结果”的递进结构，使文章具有较强的说服力和可读性。
二、历史背景与数据支撑充分
文章结合了二战后的日本经济重建、通货膨胀、财阀解体、金融改革等历史事件，提供了多个时间点的数据（如1969年日本企业负债率84%），增强了论证的可信度。尤其是对“债务者利益”和“税制优势”的分析，体现了对制度环境的深刻理解。
三、深入揭示日本经济体制特点
文章不仅描述现象，更揭示了日本经济体制中的几个关键机制：
主银行制度：企业与银行深度绑定，形成风险共担机制。
人为低利率政策：政府通过金融政策主动支持企业融资。
企业家精神与员工文化：强调日本企业在“终身雇佣”“集团主义”文化下形成的劳资协同。
这些分析有助于读者理解日本经济模式的内在逻辑。
四、时代局限性与现实意义
文章写于1991年，正值日本泡沫经济破裂初期，但文中并未预见随后日本因高杠杆引发的长期经济停滞。从今天回看，文中所赞美的“负债经营”模式，在泡沫破裂后暴露出严重问题，如银行坏账、企业破产等。
因此，这篇文章既是对日本经济高速增长阶段的总结，也间接成为研究日本经济转折的重要历史文献。它提醒读者：任何经营模式都需结合宏观环境与时代背景，高负债模式在经济增长期是利器，在衰退期则可能成为负担。
这篇文章确实是理解日本战后经济崛起的一个经典视角。它所总结的“负债经营”模式，是“日本模式”的核心组成部分，其成败得失对包括中国在内的后发国家都有很强的借鉴意义。
五、语言与风格
文章语言平实，逻辑清晰，属于典型的学术综述风格，适合经济学者、企业管理者或对日本经济感兴趣的读者阅读。虽然部分术语（如“债务者利益”“窗口指导”）可能需要背景知识，但整体仍具可读性。
总结评价
《日本企业的负债经营》是一篇具有较高学术价值和历史意义的分析文章。它系统、深入地解释了日本企业在战后选择并成功实施高负债经营的原因与机制，是理解日本经济奇迹的重要参考资料。然而，读者也应结合日本之后“失落的三十年”来辩证看待文中的观点，认识到负债经营模式的双面性。
日本企业的负债经营
债事纵横 1991年6期
一、负债经营的国际比较
在市场经济条件下，企业普遍借用他人资本开展自己的经营活动或事业活动，这就是所谓的负债经营。不过，从国际比较看，日本企业他人资本的比例是最高的。1969年，在日本企业的经营总资本中，他人资本的比例高达84.0%，大大高于美国企业的45.0%、英国企业的51.4%和西德企业的59.7%。80年代以后，在股票市场发达和企业自有资本增加的情况下，他人资本的比例也继续超过了80%以上，其中1985年为82.3%，1990年仍为81.1%。
在欧美企业中，由于强调经营的稳定性，所以一直注重控制他人资本的比重。相比之下，在日本企业中，为了扩大经营规模和市场占有率，多年来则一直是重视他人资本的作用。这样，负债经营就成为日本式经营的重要特点，也是当年日本企业和日本经济实现奇迹般发展的武器之一。
二、日本企业负债经营形成的原因
与其他经营方式相比，负债经营并不是日本企业传统的经营模式，而是战后日本经济高速增长的特定条件下，企业努力扩大经营规模和市场占有率过程中的特殊经历。第二次世界大战以前，日本企业他人资本的比例也很低，如1936年为39%，这与欧美企业并没有什么差别。然而，1946年，日本企业他人资本的比率一举提高到了74%；其后，伴随50年代中期开始高速经济增长的特定环境，就走上了长达30多年的负债经营的轨道。
日本企业在扩大经营规模和市场占有率的过程中，之所以形成了负债经营，其主要原因如下：
1.战后资本市场长期落后
由于战败，日本发生了严重的通货膨胀，1953年物价已上涨到战前的350多倍。由此，战前遗留下来的各种金融资产大为贬值，股票所有者的股票资产也随着财阀解体和资本损耗而丧失殆尽了。与此同时，财阀家族和地主的资产因资产税和农地改革的实施受到了损失，一些高收入阶层的收入也因各项民主化改革而大幅度减少了。在当时的情况下，一方面由于股票市场在1949年才重新起步，另一方面由于企业发行的股票卖不出去，从而就不得不大量依赖银行的借款。
2.自有资金满足不了企业经营规模迅速扩大的需要
50年代中期以后，围绕市场占有率的竞争，能否大量地引进技术和进行大规模的设备投资，乃是企业扩大经营规模、决定经营成败的关键。然而，在刚刚起步创业阶段，大多数企业都没有多少资本积累，都不得不依赖大量的外部资金。
3.借款比发行股票有利
根据战后日本重新修改的法人税法，企业向银行等支付借款利息按经费处理，可进入企业成本，在税前支付；向股东支付的红利从企业利润中支付，在税后支付。由于企业利润的法人税税率为50%左右，因此对企业来说，银行借款就成了比发行股票有利的筹资方式。
4.债务者利益有利于负债经营
所谓债务者利益，就是在通货膨胀不断发展的情况下，企业偿还借款的实际利率一般都低于当初借款时的借款利率，有时甚至还出现还本付息额低于当初借款的情况。例如，1955-1970年，日本物价上涨了16.7%，1971-1980年更上涨了108.5%。由于越是大量借款的企业越是获得了债务者利益，负债经营也就长期坚持下来了。
5.高储蓄率和高效率的资金供给体系
战后以来，日本一直是世界上国民储蓄率最高的国家。1963年，日本的国民储蓄率为20.7%，大大高于美国的6.3%、法国的8.0%、英国的8.1%和西德的12.4%。与此同时，经过战后的金融整顿和金融改革，日本形成了比较健全而完善的金融体系，这就是以大藏省为统帅，以日本银行为核心，以城市银行为骨干，以其他商业银行和政府系金融机构为补充的银行体系。这种健全而完善的金融体系，既大量吸收了国民的储蓄，又迅速而有效地把储蓄资金转化为产业资金，从而为企业负债经营提供了有力的支持和资金保证。
三、日本企业负债经营获得成功的原因
按欧美企业的常识，企业过分依赖他人资本的经营是不稳健的经营，一旦经济危机来临或出现意外的风波，企业不仅没有经营调整的余地，而且在收益恶化、资金困难时还面临着必须按期偿还贷款的压力。与此同时，银行向资金不足的企业提供过多的贷款也会冒很大的风险，一旦企业经营困难或陷入破产的边缘，银行就会因坏账过多遭受沉重的打击。然而，日本企业负债经营搞了几十年，并没有出现什么挫折，可说是企业和银行相得益彰，取得了很大的成功。日本企业负债经营获得成功的主要原因是：
1.主银行制度的作用
日本企业负债经营中的他人资本，主要是来自银行的贷款。其中，日本特有的主银行制度发挥了重要的作用。由于主银行制度，企业和主银行保持了特别密切的关系。这样，企业不仅可以从主银行获得大量的稳定的贷款，而且一旦遇到意外的困难，也可以凭靠多年来建立起来的特殊关系而得到主银行的有力支持。与此同时，日本各类金融机构为了扩大贷款规模，也大都努力把有关企业纳入到自己的贷款系列企业。这样，即能熟悉有关企业的经营状况，又能放心地扩大贷款。
2.人为的低利率政策的作用
在战后资金严重不足的情况下，为了既促进经济发展，又最大限度减轻企业负担，日本政府长期推行了“人为的低利率政策”。所谓人为的低利率政策，就是通过降低日本银行的法定贴现率，把商业银行的贷款利率控制在金融市场的实际利率水平以下。在人为的低利率政策下，日本银行不仅不断扩大了货币供应量，而且还通过“窗口指导”，使以城市银行为首的商业银行得以进行“超额贷款”。由于这种人为的低利率政策，负债经营就得到了长期而有力的支持。
3.企业家精神的作用
以战后初期的民主化改革为契机，日本企业的所有权和经营权开始了分离，这种分离在大企业中表现得尤为明显。与其他发达国家相比，日本企业所有权和经营权分离的重要标志，不仅仅是股东大会的权利转交给了董事会，而且还转交给了以经营者为首的常务会。这样，一大批年富力强、有丰富经验和实际能力的经营管理专家登上了最高经营者的宝座，有了充分展现其抱负和才华的广阔天地。以此为前提，大多数企业的经营者以发展企业、振兴日本为己任，焕发了旺盛的企业家精神。日本企业家精神的重要特点，就是他们从不保守，敢于大胆创新。表现在企业经营方面，就是他们从长远出发，不拘泥于眼前的利益，而是放眼未来，着眼于企业的规模扩大和事业发展。因此，在借款方便、有利的情况下，他们就敢于大胆地借款，大规模地进行设备投资，千方百计地扩大市场占有率。由于他们既果断地开展负债经营，又努力地改善经营管理，不断提高企业和职工队伍的素质，从而不断地提高了经营收益，获得了高额利润。这乃是日本企业负债经营取得成功的关键。
4.旺盛的技术革新和技术革命
战后以来，日本企业以引进技术为中心，一直进行着旺盛的技术革新和技术革命。旺盛的技术革新和技术革命不仅推动了企业的负债经营，而且使负债经营始终充满了活力。尤其在技术革新和技术革命进展迅速的年代，由于新产品、新技术的大量涌现，还经常出现“投资呼唤投资”的局面。结果，凡是大量运用他人资本、大胆进行负债经营的企业，大都实现了经营规模扩大、市场占有率提高和经营收益增加的良性循环。这是日本企业负债经营获得成功的重要保证。
5.员工的配合与支持
日本企业长期实行终身雇佣制和年功工资制，在集团主义经营和以人为本的经营思想下，不仅重视发挥全体员工的积极性，而且还不断向职工灌输“企业一家”和“命运共同体”的思想意识，从而使员工主动配合了企业的负债经营。其结果，日本企业的职工不仅很少罢工，而且还卖力地工作，积极地提合理化建议。尤其是在负债经营的压力下，由于大多数员工把个人工资提高和职务晋升的希望寄托于企业的发展，因而就易于产生和经营者一样的危机意识和紧迫感。这乃是日本企业负债经营获得成功的重要基础。
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